"掃描二維碼，關(guān)注協(xié)會(huì)動(dòng)態(tài)"
摘要：
1.供需邊際改善緩慢 抑制玻璃(1311, 20.00, 1.55%)上行空間：我們認(rèn)為今年玻璃產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)主要還是由于 12 年全年隨著經(jīng)濟(jì)緩慢見底復(fù)蘇而產(chǎn)生的產(chǎn)能增長(zhǎng)以及季節(jié)性恢復(fù)需求提升導(dǎo)致。行業(yè)庫存處于相對(duì)高位，在需求增速緩慢的背景下，產(chǎn)量的大幅增加或?qū)?huì)抑制玻璃價(jià)格在 2014 年的上漲空間。我們認(rèn)為受淡季景氣度影響需求仍將大幅度減弱，加之庫存高位壓力影響下，玻璃價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)下調(diào)，但受成本支撐，下調(diào)的空間不會(huì)太大。
2. 下游消費(fèi)需求持續(xù)回升 支撐旺季玻璃價(jià)格上漲預(yù)期：玻璃行業(yè)的下游主要是 80%左右消耗在房地產(chǎn)建筑裝飾裝修領(lǐng)域；10%左右消耗在汽車整車配套和零配市場(chǎng)；10%左右用于出口等領(lǐng)域。今年以來上述行業(yè)發(fā)展較好，給玻璃行業(yè)的產(chǎn)銷帶來利好因素影響，支撐了旺季中玻璃價(jià)格的上漲預(yù)期。
3. 季節(jié)性因素影響較大 金九銀十值得期待：玻璃行業(yè)是一個(gè)有著消費(fèi)淡旺季之分，且淡旺季差別較大的行業(yè)。這主要是與平板玻璃的最大下游消費(fèi)行業(yè)-房地產(chǎn)行業(yè)的開工的淡旺季有密切關(guān)系。房地產(chǎn)行業(yè)新開工旺季是 3-5 月份，消費(fèi)旺季是 9-10 月份，淡季則是 12 月、1 月和 2 月，這主要是與季節(jié)變換有關(guān)。
4. 2014 年玻璃期貨主力合約運(yùn)行區(qū)間 1200-1700 元/噸：我們判斷 2014 年玻璃期貨價(jià)格 1-3 月份東北地區(qū)冬儲(chǔ)，價(jià)格走低。3 月份以后生產(chǎn)企業(yè)開始提價(jià)，成功則上漲，不成功則在原價(jià)位徘徊。5 月份后北方市場(chǎng) 復(fù)蘇，房地產(chǎn)市場(chǎng)開始需求增加，價(jià)格上漲。玻璃行業(yè)存在“金九銀十”的現(xiàn)象。9-10 月或有一波再次上漲，
11 月份價(jià)格又開始新一輪的降低。預(yù)計(jì) 2014 年下半年平板玻璃期貨主力合約價(jià)格主要運(yùn)行區(qū)間位于 1200-1700元/噸。
1. 2013 年玻璃行情回顧和綜述
2013 年以來玻璃期貨價(jià)格總體保持震蕩下行的格局。具體可以細(xì)分為四個(gè)階段，1 月到 2 月初為價(jià)格反彈階段，2 月中旬到 4 月度為價(jià)格大幅下跌階段，5 月初到 5 月底為反彈階段，5 月底到 13 月底為價(jià)格下行探底 階段。2013 年玻璃期貨價(jià)格最高價(jià)格為 1702 元/噸，最低價(jià)為 1278/噸元，總體跌幅約為 20%。從玻璃期貨價(jià)格走勢(shì)看，截至 2013 年 12 月底總共分為四個(gè)階段。
第一階段：反彈階段(1 月 1 日-2 月 8 日)：價(jià)格從 1325 元/噸一路上漲至最高 1652 元/噸。
第二階段：大幅回落(2 月 11-4 月 26 日)：價(jià)格從 1631 元/噸連續(xù)下跌至最低 1316 元/噸。
第三階段：反彈乏力(4 月 28 日-5 月 17 日)：價(jià)格從 1310 元/噸反彈至 1458 元/噸。
第四階段：下行探底(6 月 17 日-12 月底)：價(jià)格從 1352 元/噸緩慢回落至 1313 元/噸。
2013 年以來全國玻璃現(xiàn)貨價(jià)格受到市場(chǎng)需求增加的影響，市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)穩(wěn)定上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，漲幅較大。但是一方面國家對(duì)房地產(chǎn)的宏觀調(diào)控抑制了對(duì)玻璃產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)；另一方面玻璃產(chǎn)能增加迅猛，供應(yīng)量增加，供應(yīng)鏈發(fā)生變化，供求矛盾進(jìn)一步加劇。從區(qū)域結(jié)構(gòu)上看，華中地區(qū)由于產(chǎn)能增加過多，市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)不佳，華東、華南等地區(qū)價(jià)格漲幅居前。 “金九銀十”后，玻璃銷售淡季拉開序幕，市場(chǎng)價(jià)格開始緩慢下行。
2.供需邊際改善緩慢 抑制玻璃上行空間
2.1. 供需邊際緩慢改善 停窯率將逐步回落
邊際供需平穩(wěn)，停窯率環(huán)比持平。截止到 12 月 06 日，全國浮法生產(chǎn)線總計(jì)為 312 條，全行業(yè)冷修、停產(chǎn)以及放水共 69 條，總停產(chǎn)率為 22.12%，停產(chǎn)總?cè)哿空急冗_(dá) 16.20%，環(huán)比持平。停產(chǎn)率處相對(duì)高位(歷史高點(diǎn) 出現(xiàn)在 2012 年 3 月，停產(chǎn)率為 25.2%)，目前停產(chǎn)熔量占比已超歷史第二高點(diǎn) 21.7%(2012 年 6 月)，整體停產(chǎn)數(shù)據(jù)仍然處于歷史高位。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，產(chǎn)量方面，2013 年 1-11 月，我國累計(jì)生產(chǎn)平板玻璃 71012 萬重量箱，與去年同期相比增長(zhǎng)了 11.6%。11 月當(dāng)月，我國平板玻璃產(chǎn)量為 6367 萬重量箱，同比增長(zhǎng) 12.4%。。我們認(rèn)為今年玻璃產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)主要還是由于 12 年全年隨著經(jīng)濟(jì)緩慢見底復(fù)蘇而產(chǎn)生的產(chǎn)能增長(zhǎng)以及季節(jié)性恢復(fù)需求提升導(dǎo)致。玻璃產(chǎn)能增加如此快速是大家始料不及的，也是制約市場(chǎng)價(jià)格走高的重要原因。今年下半年相當(dāng)規(guī)模的新建生產(chǎn)線和冷修生產(chǎn)線點(diǎn)火投產(chǎn)，在需求增速緩慢的背景下，產(chǎn)量的大幅增加或?qū)?huì)抑制玻璃價(jià)格在 2014 年的上漲空間。
庫存為 2661 萬重箱，環(huán)比小幅上升，預(yù)計(jì)庫存維穩(wěn)或持續(xù)上升。截止 12 月 06 日，行業(yè)庫存環(huán)比保持不變，達(dá) 2661 萬重箱，處于相對(duì)高位，但較歷史最高點(diǎn)(出現(xiàn)在 12 年 3 月中旬，為 3016 萬重箱)已經(jīng)下滑 11.7%。
我們預(yù)計(jì)短期來看，由于行業(yè)產(chǎn)能釋放增多，北部及華東區(qū)域進(jìn)入淡季，需求減少將會(huì)帶動(dòng)整體區(qū)域庫存上升，南方(華南)區(qū)域雖需求較好，但受北方貨源影響，預(yù)計(jì)庫存短期持平或小幅上升。但中長(zhǎng)期看將繼續(xù)回落。
2.2. 玻璃-純堿重油價(jià)差顯示價(jià)格或繼續(xù)下行 成本支撐使得下行空間有限
截止 12 月上旬，成本端方面，純堿與重油價(jià)格保持平穩(wěn)，分別為 1329 元/噸和 4800 元/噸。因此玻璃-純堿重油差環(huán)比為 5.96 元/重箱(=119 元/重箱)。玻璃-純堿重油差最低值在 2013 年初，玻璃-純堿重油差約為 4元/重箱(=80 元/噸)，最高值出現(xiàn)在 7 月份，為 10 元/重箱(=200 元/噸)。我們認(rèn)為受淡季景氣度影響需求仍將大幅度減弱，加之庫存高位壓力影響下，玻璃價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)下調(diào)，但受成本支撐，下調(diào)的空間不會(huì)太大。
3.下游消費(fèi)需求持續(xù)回升 支撐旺季玻璃價(jià)格上漲預(yù)期
3.1. 房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示下游需求回升 推動(dòng)明年玻璃消費(fèi)可期
玻璃行業(yè)的下游主要是 80%左右消耗在房地產(chǎn)建筑裝飾裝修領(lǐng)域；10%左右消耗在汽車整車配套和零配市場(chǎng)；10%左右用于出口等領(lǐng)域。今年以來上述行業(yè)發(fā)展較好，給玻璃行業(yè)的產(chǎn)銷帶來利好因素影響。
作為平板玻璃的消費(fèi) 80%的第一大戶-房地產(chǎn)行業(yè)，受中央政府 2011 年開始從嚴(yán)加快的房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響，進(jìn)入下滑周期，導(dǎo)致對(duì)平板玻璃消費(fèi)下降。但如我們之前預(yù)期，國五條似乎只是短暫降低企業(yè)開工意愿，而銷量持續(xù)回升促使開工逐步恢復(fù)，政策產(chǎn)生的消極影響正在退去，在剛需占絕對(duì)主導(dǎo)的市場(chǎng)中需求在持續(xù)釋放，這將拉動(dòng)對(duì)上游平板玻璃消費(fèi)。
最新數(shù)據(jù)顯示，11 月房地產(chǎn)開發(fā)投資微升，變化不明顯。具體來看：2013 年 1-11 月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資 77412 億元，同比增長(zhǎng) 19.5%，增速比 1-10 月份提高 0.3 個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資 53112 億元，增長(zhǎng) 19.1%，增速提高 0.2 個(gè)百分點(diǎn)，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為 68.6%。同比增長(zhǎng)速度維持自年初以來呈現(xiàn)震蕩向上的趨勢(shì)，自今年年初以來房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)增速始終維持在 20%以上，印證了之前我們對(duì)投資回暖的判斷。
11 月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面同比大幅回升。具體來看：1-11 月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積 34773萬平方米，同比增長(zhǎng) 9.9%，1-10 月份為下降 3.6%。
11 月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)施工、新開工、竣工面積均保持高速增長(zhǎng)。具體來看：1-11 月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積 646096 萬平方米，同比增長(zhǎng) 16.1%，增速比 1-10 月份提高 1.5 個(gè)百分點(diǎn)；其中，住宅施工面積 472941萬平方米，增長(zhǎng) 13.5%。房屋新開工面積 181055 萬平方米，增長(zhǎng) 11.5%，增速提高 5 個(gè)百分點(diǎn)；其中，住宅新開工面積 131849 萬平方米，增長(zhǎng) 10.0%。房屋竣工面積 69420 萬平方米，增長(zhǎng) 2.5%，增速提高 0.7 個(gè)百分點(diǎn)；其中，住宅竣工面積 54265 萬平方米，下降 0.1%。
11 月單月成交同比增速較上月有所下降，累計(jì)成交仍維持高位。具體來看：1-11 月份，商品房銷售面積110807 萬平方米，同比增長(zhǎng) 20.8%，增速比 1-10 月份回落 1 個(gè)百分點(diǎn)；其中，住宅銷售面積增長(zhǎng) 21.3%，辦公樓銷售面積增長(zhǎng) 26.6%，商業(yè)營(yíng)業(yè)用房銷售面積增長(zhǎng) 12.1%。商品房銷售額 69946 億元，增長(zhǎng) 30.7%，增速比 1-10月份回落 1.6 個(gè)百分點(diǎn)；其中，住宅銷售額增長(zhǎng) 31.1%，辦公樓銷售額增長(zhǎng) 39.5%，商業(yè)營(yíng)業(yè)用房銷售額增長(zhǎng)22.4%?？偟膩砜慈蕴幱诳焖偕仙ǖ乐校^去年同期有較大幅度的上升。
3.2. 汽車產(chǎn)銷穩(wěn)定增長(zhǎng) 對(duì)玻璃需求回升
今年中國汽車市場(chǎng)一改頹勢(shì)，出現(xiàn)反彈復(fù)蘇跡象。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)顯示：今年 1-11 月汽車產(chǎn)銷分別完成 1998.93 萬輛和 1986 萬輛，同比分別增長(zhǎng) 14.34%和 13.53%。而 2012 年汽車產(chǎn)銷分別為 1927.18萬輛和 1930.64 萬輛，今年前 11 月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)均超過去年全年數(shù)據(jù)。12 月份是傳統(tǒng)銷售旺季，預(yù)計(jì)全年汽車市場(chǎng)同比漲幅有望達(dá)到 15%。汽車產(chǎn)銷數(shù)持續(xù)走好，將拉動(dòng)對(duì)玻璃的需求，對(duì)玻璃價(jià)格有一定支撐作用。
3.3. 出口形勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn) 利于緩解國內(nèi)過剩狀況
我國是全球最大的平板玻璃出口國之一， 近年來全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力和總需求減弱，導(dǎo)致當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇和增長(zhǎng)步伐放緩，進(jìn)出口乏力。但 2013 年 2 月以來我國平板玻璃的出口形勢(shì)逐步好轉(zhuǎn)，出口保持穩(wěn)定正增長(zhǎng)。2013 年 1-10 月我國平板玻璃累計(jì)出口 16282 萬平方米，累計(jì)同比增長(zhǎng)為 9.9%，創(chuàng)下了 2012年下半年以來的最高出口紀(jì)錄。2013 年 10 月份我國平板玻璃的出口為 1606 萬平方米，當(dāng)月同比增長(zhǎng) 28.32%。
這是從 2013 年 2 月以來，連續(xù) 8 個(gè)月保持高速正增長(zhǎng)。這對(duì)緩解國內(nèi)過剩壓力，產(chǎn)生了有利的影響。中國出口政策的變化以及進(jìn)口國的反傾銷措施等不利因素也令玻璃出口企業(yè)壓力倍增。未來國家對(duì)平板玻璃的出口主要以推進(jìn)中高端深加工玻璃出口為主，而普通平板玻璃的出口限制則將更加嚴(yán)厲。因此，出口市場(chǎng)及政策的變化不利于緩解國內(nèi)過剩狀況，對(duì)于中長(zhǎng)期平板玻璃價(jià)格走勢(shì)的具有一定壓制作用。
4. 季節(jié)性因素影響較大 金九銀十值得期待
玻璃行業(yè)是一個(gè)有著消費(fèi)淡旺季之分，且淡旺季差別較大的行業(yè)。這主要是與平板玻璃的最大下游消費(fèi)行業(yè)-房地產(chǎn)行業(yè)的開工的淡旺季有密切關(guān)系。房地產(chǎn)行業(yè)新開工旺季是 3-5 月份，消費(fèi)旺季是 9-10 月份，淡季則是 12 月、1 月和 2 月，這主要是與季節(jié)變換有關(guān)。
一般來說平板玻璃的旺季在 3、4、5 月份和“金九銀十”兩個(gè)時(shí)間段。淡季比房地產(chǎn)行業(yè)的淡季略微提前 1-2 個(gè)月，在 11 月-到來年的 3 月份左右。從平板玻璃 03 年-13 年這十年來的月度價(jià)格來看，季節(jié)性因素對(duì)價(jià)格影響相當(dāng)明顯。除了 03 年、09 年價(jià)格在淡旺季均保持上升以及 11 年整個(gè)行業(yè)因需求大幅下滑保持全年價(jià)格下行外，03-08 年和 13 年共八個(gè)年度中，價(jià)格上漲始于 3 月的有 3 個(gè)年度，始于 4 月的有 4 個(gè)年度，始于 5月的有 1 個(gè)年度，始于 7 月的有一個(gè)年度。從價(jià)格下跌開始月份看，除了 04 年下跌始于 3 月，是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)周期影響，出現(xiàn)違背季節(jié)性因素外，其他年度下跌均始于 10-12 月這幾個(gè)月份。
對(duì)于 2014 年的走勢(shì)情況，我們認(rèn)為有如下幾個(gè)特點(diǎn)：
時(shí)間方面：1-3 月份東北地區(qū)冬儲(chǔ)，華北向華東華南等地銷售，兩地有價(jià)無市；華東華南銷量減少，價(jià)格走低。3 月份以后生產(chǎn)企業(yè)開始提價(jià)，成功則上漲，不成功則在原價(jià)位徘徊。5 月份后北方市場(chǎng)復(fù)蘇，房地產(chǎn)市場(chǎng)開始需求增加。7 月份之后全國銷量開始復(fù)蘇，價(jià)格上漲。玻璃行業(yè)存在“金九銀十”的現(xiàn)象。11 月份中下旬北方地區(qū)銷量減少，價(jià)格又開始新一輪的降低。
5.對(duì)于 2014 玻璃價(jià)格看法和投資策略
我們認(rèn)為平板玻璃供應(yīng)過剩格局尚未發(fā)生根本性改變，但供需邊際在緩慢改善。我們看到玻璃下游-房地產(chǎn)行業(yè)及汽車行業(yè)的各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示下游需求穩(wěn)步回升。而出口形勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn) 利于緩解國內(nèi)過剩狀況，金九銀十傳統(tǒng)消費(fèi)旺季使得下半年玻璃消費(fèi)可期。我們認(rèn)為，就成本以及行業(yè)盈利來看，下滑空間不大。
我們判斷 2014 年玻璃期貨價(jià)格 1-3 月份東北地區(qū)冬儲(chǔ)，價(jià)格走低。3 月份以后生產(chǎn)企業(yè)開始提價(jià)，成功則上漲，不成功則在原價(jià)位徘徊。5 月份后北方市場(chǎng)復(fù)蘇，房地產(chǎn)市場(chǎng)開始需求增加，價(jià)格上漲。玻璃行業(yè)存在“金九銀十”的現(xiàn)象。9-10 月或有一波再次上漲，11 月份價(jià)格又開始新一輪的降低。預(yù)計(jì) 2014 年平板玻璃期貨主力合約價(jià)格主要運(yùn)行區(qū)間位于 1200-1700 元/噸。
