美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”加大滯脹風(fēng)險(xiǎn) 其經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將面臨失序

美國(guó)政府近期宣布所謂“對(duì)等關(guān)稅”政策，對(duì)主要貿(mào)易伙伴大幅加征關(guān)稅，遭到各方強(qiáng)烈批評(píng)反對(duì)，引發(fā)金融市場(chǎng)大幅下跌，后被迫宣布暫停“對(duì)等關(guān)稅”，但仍保持10%的“基準(zhǔn)關(guān)稅”和對(duì)中國(guó)125%的高關(guān)稅。美國(guó)政府相關(guān)舉措嚴(yán)重影響其公信力，系列關(guān)稅政策將加劇經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重沖擊全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)顯著增強(qiáng)，其宏觀經(jīng)濟(jì)治理將面臨失效失序。美國(guó)發(fā)動(dòng)“關(guān)稅戰(zhàn)”損人更害己，最終將搬起石頭砸自己的腳。

一、美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯脹風(fēng)險(xiǎn)明顯加大

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，高關(guān)稅將導(dǎo)致通脹上升，沖擊美國(guó)增長(zhǎng)前景，美國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率將陷入滯脹。近期美國(guó)主要股指劇烈震蕩，美債收益率總體攀升，美元指數(shù)明顯回調(diào)，市場(chǎng)信心已經(jīng)受到嚴(yán)重沖擊。

美國(guó)通脹水平將明顯上升。耶魯大學(xué)預(yù)算實(shí)驗(yàn)室估計(jì)，美國(guó)實(shí)施一系列關(guān)稅政策后，2025年美國(guó)整體通脹率可能上升超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn)，日用品價(jià)格大幅上漲，皮革、外套等產(chǎn)品價(jià)格將上漲超過(guò)15%，累計(jì)將導(dǎo)致每個(gè)美國(guó)家庭多支出3800美元。路透社報(bào)道，某款蘋(píng)果手機(jī)在美售價(jià)可能由1599美元上漲至2300美元。美國(guó)農(nóng)業(yè)部長(zhǎng)表示，關(guān)稅將加劇美國(guó)雞蛋價(jià)格上漲。美國(guó)低收入群體受損相對(duì)更大。美國(guó)政府關(guān)稅政策將導(dǎo)致美國(guó)低、中、高收入家庭可支配收入年平均分別損失1700美元、3000美元、8100美元，低收入家庭收入損失占其總收入比例更高為4%，高于高收入家庭的1.6%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將下行。美國(guó)政府系列關(guān)稅將抑制美國(guó)消費(fèi)和投資，全球性貿(mào)易摩擦導(dǎo)致貿(mào)易萎縮，預(yù)計(jì)將導(dǎo)致美國(guó)2025年GDP增速下降1個(gè)百分點(diǎn)左右，中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)平均增速下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。摩根大通預(yù)計(jì)美國(guó)今年陷入衰退的概率由30%上升到60%。

二、美國(guó)后續(xù)宏觀政策和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨失效失序

極端保護(hù)主義影響下，美國(guó)治理滯脹的政策工具作用有限，美聯(lián)儲(chǔ)政策兩難特征明顯，如美國(guó)政府不調(diào)整關(guān)稅政策，其所謂制造業(yè)回流、平衡赤字、促進(jìn)增長(zhǎng)的目標(biāo)無(wú)法實(shí)現(xiàn)。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)供需矛盾將更加突出。治理滯脹更多依賴(lài)供給側(cè)條件的改善和科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)升級(jí)突破，但美國(guó)政府大搞保護(hù)主義，美國(guó)宏觀治理的有效性將大幅弱化。高額關(guān)稅將顯著約束美國(guó)供給側(cè)，若實(shí)施減稅刺激經(jīng)濟(jì)將加劇通脹，若緊縮貨幣治理通脹將加劇衰退，難以通過(guò)市場(chǎng)自發(fā)調(diào)整實(shí)現(xiàn)供需平衡。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策實(shí)施將面臨兩難。面臨經(jīng)濟(jì)疲弱和通脹反彈雙重壓力，美聯(lián)儲(chǔ)政策將陷入兩難。通脹壓力下美聯(lián)儲(chǔ)需被迫維持暫停降息，美貨幣政策對(duì)短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐也將弱化，隨著經(jīng)濟(jì)衰退持續(xù)迫近，美聯(lián)儲(chǔ)降息壓力將加大，一旦降息反而更難以控制通脹。關(guān)稅對(duì)制造業(yè)回流作用負(fù)面。目前美國(guó)制造業(yè)時(shí)薪工資為35美元左右，遠(yuǎn)高于發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。在嚴(yán)格移民政策背景下，美國(guó)新增勞動(dòng)力規(guī)模有限，難以對(duì)制造業(yè)回流形成支撐。普遍加征高額關(guān)稅下，美國(guó)居民生活成本和企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本上升，全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定性轉(zhuǎn)弱，資源配置效率下降，美國(guó)制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步削弱，難以實(shí)現(xiàn)制造業(yè)回流目標(biāo)。加征關(guān)稅難以平衡美國(guó)貿(mào)易逆差。美國(guó)進(jìn)口商品以計(jì)算機(jī)電子產(chǎn)品、交通設(shè)備、化工、機(jī)器設(shè)備、日用品等工業(yè)制成品為主，而出口商品以高技術(shù)產(chǎn)品、工業(yè)中間品和資源型商品為主。普遍加征關(guān)稅情境下，全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈調(diào)整放緩、割裂加深，美工業(yè)制成品進(jìn)口對(duì)外依存度短期內(nèi)難以下降，而其出口的資源型商品可替代性較強(qiáng)。美元霸權(quán)將被削弱。美對(duì)外發(fā)動(dòng)全面“貿(mào)易戰(zhàn)”，將導(dǎo)致全球貿(mào)易明顯收縮，美元的支付和儲(chǔ)備貨幣屬性將被削弱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期導(dǎo)致美元走弱，美元資產(chǎn)大幅縮水，美國(guó)主權(quán)信用明顯動(dòng)搖，國(guó)際貨幣體系多元化重構(gòu)步伐有望加快。